智通财经APP获悉，全球利率在更长时间内保持在较高水平的前景，正促使许多投资者从股票转向债券。根据数据显示，固定收益比股票的股息回报高出180个基点。这是15年来最大的差距，而且随着交易员押注低利率时代已经结束，这一差距可能会持续甚至扩大。

图1

愿意做出这种转变的投资者不得不忍受残酷的债券抛售，这种抛售几乎没有缓解的迹象。EPFR Global的最新数据显示，尽管最近几个月代价高昂，但这种转变正在发生，因为债券基金连续第21周出现资金流入，而股票基金则录得约22亿美元的资金流出。在主要市场，投资者预计收益率将回到全球金融危机前的水平。

图2

Silverdale Capital Pte Ltd.的首席执行官Sanjay Guglani表示：“即使是投资级债券也能给你类似股票的回报，且波动率只有一半。这是固定收益新时代的黎明，我们近20年来从未有过如此惊人的收益率。”这位新加坡基金经理管理着大约10亿美元的资产。

据数据显示，全球债券的平均收益率为4.0%，几乎是MSCI ACWI指数2.2%股息回报率的两倍。富达国际(Fidelity International)指出，积极的实际收益率使购买美国国债的理由更加令人信服。

交易员们的下一个线索可能会出现在全球主要央行行长周四召开的杰克逊霍尔央行年会上，讨论货币政策前景。美联储主席鲍威尔定于周五发表讲话。

根据比较债券收益率和股息收益率的指标，全球金融危机后的几年是股市的鼎盛时期，当时政策制定者希望通过超低利率提振经济，并应对疲软的价格压力。

但这种关系在2022年初发生了逆转，当时美联储启动了40年来最激进的紧缩行动。这是因为投资者押注更高的借贷成本将阻碍经济增长并影响企业利润。

当前，据美联储8月16日公布的会议纪要显示，利率制定者在很大程度上仍然担心通胀。因此借贷成本可能进一步上升的前景在最近几周重创了股市。摩根士丹利资本国际(MSCI)发达和新兴市场股指本月迄今已下跌逾5%。

纽约梅隆银行(BNY Mellon Corp.)旗下Insight Investment驻伦敦的全球信贷主管Adam Whiteley表示:“我们看到，各个地区都出现了从股票转向购买高质量信贷的情况。在当前通胀加剧和经济不确定的环境下，投资者肯定会把债券视为一种相对安全的资产，可以作为股票的替代选择。”

但是，对于政策利率的走向仍存在重大争议。周三，由于美国经济数据低于经济学家的预测，美国国债收益率大幅下跌，花旗集团指出，在最近空头押注增加后，可能会出现空头挤压。

相比之下，英伟达(NVDA.US)公布的乐观收益预测刺激标普500指数和纳斯达克100指数期货上涨，股票交易员有理由欢呼。周三，该芯片制造商的股价在美国盘后交易中飙升10%，此前该公司连续第三年发布了超过华尔街预期的销售预测。

怀疑论者还指出，日本是一个例外。EPFR的数据显示，截至8月16日当周，股票基金录得第10周资金流入。与此同时，在截至8月9日的一周内，债券基金获得了两年来最大的资金流入。

在此之前，日本央行在7月份放松了对债券收益率的控制，这一决定预计将随着时间的推移提振日元，并使日本国内资产更具吸引力。乐观情绪推动债券和股票之间的收益率差接近两年多来的最低水平。

除了日本，亚洲可能为那些支持股票的人提供一个价值主张。Janus Henderson Investors的基金经理Sat Duhra表示，该地区的派息率是全球最低的，因此，该地区股票派息增长的长期前景非常引人注目。

与此同时，随着美国经济衰退的可能性减弱，以及庞大的联邦预算赤字增加了美国国债的供应，债券收益率一直在飙升。

对紧缩政策的押注也推高了曲线前端的利率，对政策敏感的两年期美国国债收益率本周超过了5%。

亚太地区分析师Christy Tan表示：“我们预计牛市趋陡阶段将开始发生，这实际上可能在美联储开始降息之前就发生。”