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　　中信证券：市场估值已到历史极值区域，拐点即将到来

　　政策加码可期，中国台湾地区选举事件落地；资金跨年效应依旧明显，对市场造成的冲击接近尾声；市场估值已到历史极值区域，悲观预期触底，拐点即将到来，建议积极布局。首先，从宏观层面来看，宏观经济平稳但预期依然偏弱，经济数据集中披露后货币政策有望率先加码，中国台湾地区选举落地，前期市场反应已较为充分，A股在未来2个月有望修复。其次，从市场资金面来看，主动权益基金开年回撤幅度较大，绝对收益资金有止损压力，期指贴水幅度意外加大，引发一部分量化资金集中卖出现货，但同时公募零售端和外资的赎回率大幅降低，被动卖盘压力在衰减。最后，从估值层面来看，主要指数、行业和机构重仓股估值均步入历史极值区域，预计险资和活跃私募是潜在增量资金来源。

　　海通策略：当前A股估值处历史底部 金融或有阶段性机会1．近三年红利策略表现与历史上有差异，低市场相关性+高胜率使得投资者目光聚焦红利策略。2．红利策略的防御属性未变，市场越弱红利超额收益越明显，但随着市场转强，超额胜率显著下降。3．当前A股估值处历史底部，内外部政策环境改善下市场有望回暖。金融或有阶段性机会，中期盈利上行期白马成长望更优，关注电子等硬科技和医药。

　　中原策略：A股震荡整固 短线关注新能源、环保、电力及军工等行业

　　未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注新能源、环保、电力以及军工等行业的投资机会。

　　招商策略：近期财政货币政策变化及12月社融如何影响A股？

　　近期政策端对房地产行业的支持力度进一步增强，央行通过重启PSL、颁布住房租赁贷款等方式，进一步加大对地产行业的货币支持力度。12月社融和人民币信贷数据显示融资需求和供给相对稳健。往后去看，随着“三大工程”及增发国债资金拨付和使用，有望支撑未来阶段的社融稳步回升。随着对经济增长的担忧逐渐缓解，此前偏向防御价值、偏向小盘股的风格将会更加均衡，权重板块有望迎来反弹。

　　方正策略：高股息稀缺资产逻辑未发生变化 交易也并不拥挤

　　第一，高股息稀缺资产的短/中/长期逻辑未发生变化，交易也并不拥挤。第二，地产下行/预期收益率二次下台阶，将驱动高股息稀缺资产重估。第三，时代的β：经济增长中枢二次下行，凸显出海/高股息稀缺资产的投资回报率（ROE）优势。第四，从核心资产到稀缺资产：新增长点的出海+供给约束的上游资源（煤炭/有色）+垄断优势的公用事业（水/电/交运/通信）。第五，金融高质量慢牛，行业配置坚守“八二法则”：80%守正+20%出奇。

　　民生证券：煤价延续震荡 看好高股息下板块估值提升行情

　　煤价延续震荡，看好高股息下板块估值提升行情。本周港口市场受下游需求持续低迷影响走势偏弱，煤价有所下行。当前发运倒挂贸易商积极性降低，持续去库下市场现货逐步减少，下游节前或少量补库但整体需求有限，水泥行业错峰生产已经开启，供需两弱下，预计春节前港口煤价依旧维持震荡走势，春节后非电旺季需求恢复将带来价格上涨的窗口期。高比例分红、高承诺分红率已成为煤炭板块的整体趋势，与短期的煤价波动相比，更值得关注的是煤炭行业受益煤价中枢确定性上移和高分红的特点攻守兼备，在弱经济背景、市场风格多次轮动中，煤炭板块“业绩稳健+高股息”属性已充分彰显其配置价值，看好持续的估值提升行情。

　　申万宏源策略：弱势中思考反弹的契机 关键窗口在2月

　　一、中期基本面压力客观存在：1． 中国经济新老范式过渡期，单一宏观变量对经济的支撑下降，论证中国经济持续超预期改善难度增加。2． 2024年A股部分行业业绩向上弹性不足，供给释放压力增加是主要矛盾。3． 市场交易政策落地和效果“不见兔子不撒鹰”。2024年的投资都可能要在这样的背景下展开。短期市场弱势，中期部分领域基本面有压力的预期也已有所反映。　二、弱势中思考反弹的契机：继续提示，政策执行和效果的预期修复的关键窗口在2月。全球大选年验证启动，短期验证节点，外资倾向于“卖预期，买兑现”，可能成为强化短期反弹行情的因素。　三、春季行情确立前，防御思维主导市场，高股息有韧性，但分化已经发生。继续提示春季行情确立后的结构轮动线索可能是“周期搭台，成长唱戏”。周期搭台，核心资产是重要环节。调整后，科技成长的性价比已明显改善，继续关注后续科技主题演绎。

　　中银证券：风险偏好承压有所缓释，增量政策及数据验证或为当前市场情绪修复重要拐点

　　增量政策及数据验证或为当前市场情绪修复重要拐点。本周市场情绪持续低迷，但相较开年第一周市场避险情绪有所缓和。市场风格方面，相较上周的价值风格全面占优，本周市场风格出现了一定程度的分化。美容护理、商贸零售及电力设备为代表的此前超跌板块走强，成长股后半周热度再起，带动中盘成长及小盘价值风格本周相对占优。当前来看，在内需预期疲弱、增量政策释放相对乏力的背景下，本周市场投资者观望情绪依然浓厚，结构转型的大背景下，市场情绪反复磨底，政策底->市场底->数据底的逻辑被打破，右侧交易成为当前投资者更优选择。因此，当前市场情绪的修复需要更为有力的政策释放以及宏观高频数据修复的持续验证。在此之前，市场仍将以避险情绪为主导，哑铃型策略或仍将成为年前市场的主旋律。我们在年度策略中提到，基本面的长期偏弱预期与货币正常的持续宽松是造成这一风格特征的主要原因。往后看，只有货币宽松向实体信用扩张的传导得到疏通，市场情绪和风格才会迎来切实拐点。

　　华创证券：出口价格何时能回升？

　　华创证券发布研报称，中游制造价格能否企稳回升是出口价格整体能否反弹的关键因素。从历史复盘看，其拐点主要受三方面因素影响：一是海外需求，即欧美进口数量，观察指标是欧美制造业PMI。二是海外供需平衡情况，即海外中游制造的产能状况，观察指标是美国中游制造产能利用率。三是国内供需，即国内中游制造的产能利用率。当下来看，海外因素的拐点可能还需时间观察确认，而且考虑到本轮出口价格下跌中内因的重要影响，需要注意即使海外因素确定性上行，但国内产能利用率偏下滑，出口价格仍有可能偏弱。

　　广发策略：估值沟壑修正后，春季躁动仍可期

　　A股“估值沟壑”收敛至底部，意味着交易结构逐步健康。上证综指回到22年10月“Re-open”附近的点位，但A股结构性“估值沟壑”的情形已较当时有很大不同。22年10月指数点位低、但A股行业之间估值方差高，这与08年、12年、18年市场底时期“所有行业都便宜”不尽相同，唯一接近的是16年“熔断底”。因此23年在缺乏增量资金情况下，市场存量资金的理性选择是优先填补“估值沟壑”，与16年的市场表现一致。最新数据来看，行业估值方差降至历史低点，比22年10月更接近08年、12年、18年熊市底部的估值特征，即“绝大多数行业进入便宜区间”，这是市场底部区域、交易结构逐步健康的体现。

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责任编辑：王旭